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国盛证券:给予仙鹤股份买入评级

国盛证券有限责任公司姜文镪,姜春波近期对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《广西&湖北项目推进顺利,把握盈利拐点,中期成长突出》,本报告对仙鹤股份给出买入评级,当前股价为24.58元。

仙鹤股份(603733)

6月21日公司发布广西&湖北最新进展。1)广西项目:一期已与3月8日正式开工,预计将在今年9月底前全面完成土方工程,根据公司公告2024年初实现首期投产,首期投产60万吨纸浆+60万吨纸。2)湖北项目:2022年2月9日项目正式开工启动,一、二期项目同步建设,根据公司公告2023年年底将实现首期投产,首期投产20万吨浆+30万吨纸。

产能稳步释放,市占率快速提升。公司目前产能已超100万吨,预计22年三季度末30万吨食品卡纸产试产,广西和湖北项目预计自23年底逐步投产,根据我们测算,2022-2025年公司产量分别为120、145、200、240万吨,4年CAGR25%以上,且主要布局食品医疗、日用消费等赛道,下市场占有率快速提升。此外,公司广西、湖北项目林浆纸一体化,预计2025年木浆自给率可超40%,抗周期能力提升。

量价双升,盈利能力环比上行。受能源&浆价影响,公司自21Q4盈利表现承压,但特种纸赛道需求稳定、竞争格局优,提价能力突出。截止目前,公司已进行多轮提价,且落地情况良好,未来需求复苏叠加成本高位、仍有提价预期。预计自2022Q2公司吨毛利开启向上趋势,此外预期2022Q4纸浆成本回落,盈利弹性有望加速显现。

核心能力稀缺,龙头地位稳固。根据造纸协会,特种纸行业约750万吨市场空间,仙鹤市占率约15%,新增产能持续贡献增量,议价能力稳步提升,且行业整合趋势明显,近年来并购陆续出现,行业已经进入国产替代和出口替代阶段,龙头甜蜜享受行业成长。公司核心竞争力突出,具备产品研发及柔性化&精细化生产能力,目前形成九大系列、60余种产品的多元布局,高附加值产品如电解电容器纸、食品医疗纸、热转印纸、装饰原纸等占比已经提高至60%以上,且未来有望持续提升;此外,公司致力于产业链纵深延展,C端产品占比有望逐步提高。

标的推荐:布局消费,成长路径清晰,特种纸赛道龙头地位持续加强。预计2022-24年公司利润为9.0、14.5、18.2亿元,对应PE为19.4X、12.0X、9.6X,维持“买入”评级。

风险提示:纸浆价格持续高位、疫情反复、产能消化不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券李雪君研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.57%,其预测2021年度归属净利润为盈利12.52亿,根据现价换算的预测PE为13.89。

最新盈利预测明细如下:

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

posted @ 22-07-10 08:17  作者:admin  阅读量:

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